RSS SageFin FACEBOOK SageFin

7. Finanční výkazy

Základem finanční analýzy podniku je důkladné studium finančních výkazů společnosti. Abychom mohli sestavit ekonomický profil společnosti a základně posoudili finanční situaci podniku, je vhodné mít historii finančních výkazů alespoň 3-5 let nazpět.

Akciová společnost sestavuje tyto 3 finanční výkazy:

 

 

  • Výkaz zisků a ztrát (income statement)
  • Rozvahu (balance sheet)
  • Výkaz peněžních toků (cash flow statement)

Výkaz zisků a ztrát (income statement)

Jinými slovy výsledovka. Je přehledem o tržbách, nákladech a čistého zisku společnosti. Jednotlivé položky jsou účetními záznamy, tudíž výnosy a náklady mohou být jak peněžního, tak nepeněžního charakteru.

income statementNejdůležitějšími položkami jsou pro nás tržby za výrobky a služby společnosti, hrubý zisk (gross income), provozní zisk (operating income) a čistý zisk (net income). Zajímat nás budou rovněž ziskové marže (profit margin), které jsou dány poměrem čistého či provozního nebo hrubého zisku k tržbám.

Při pohled na výsledovku nás ani tak nemusí zajímat, zda tržby zisky a ziskové marže rostou či klesají, ale proč tomu tak je. Je totiž velký rozdíl mezi tím, je-li vývoj ovlivněn rostoucí hodnotou značky a poptávky po produktech a službách společnosti v návaznosti na strukturální změny v odvětví, anebo za tímto vývojem stojí pouze globální ekonomický rozmach, který dříve či později skončí. Zrovna tak je velký rozdíl mezi tím, pokud tržby, zisky a ziskové marže klesají vlivem poklesu hodnoty značky a poptávky po produktech a službách společnosti v návaznosti na strukturální změny v odvětví, anebo za tímto vývojem stojí pouze globální ekonomická recese, po které bude opět následovat oživení hospodářského růstu.

Rozvaha (balance sheet)

Rozvaha je finanční výkaz, který zobrazuje rozložení majetku (aktiv) a závazků (pasiv) společnosti. Hodnota celkových aktiv a celkových pasiv se vždy musí rovnat. Tato hodnota celkového majetku či celkových závazků se nazývá bilanční suma.

balance sheet

Majetek (aktiva) společnosti se v základním rozdělení člení na krátkodobý majetek a dlouhodobý majetek.

Krátkodobý majetek:

  • hotovost
  • likvidní cenné papíry se splatností do 1 roku
  • zásoby
  • krátkodobé pohledávky
  • ostatní krátkodobý majetek

Dlouhodobý majetek:

  • budovy, stavby a movité věci
  • cenné papíry k dlouhodobému držení
  • dlouhodobé investice
  • dlouhodobé pohledávky
  • nehmotný majetek
  • ostatní aktiva

Při pohledu na aktiva nás z krátkodobého majetku bude nejvíce zajímat hotovost a hodnota likvidních cenných papírů, které je s dobou vypořádání do T+3 možné ihned směnit na hotovost. Tyto položky by měly dohromady tvořit ideálně 5-10 % z hodnoty aktiv. Pokud je tento podíl výrazně menší, a generace volných peněžních toků je současně nedostatečná, společnost pravděpodobně bude muset hotovost doplnit na úkor dalšího zadlužení, anebo formou nově emitovaných akcií. Ať už tak, či onak, v obou případech je to pro akcionáře společnosti negativní událost.

Jednotlivé položky u dlouhodobého majetku se budou lišit na významu v souvislosti s předmětem podnikání a ekonomickém odvětvím, ve kterém společnost působí. Nicméně u naprosté většiny výrobních podniků jsou nejvýznamnější položkou budovy, stavby a movité věci. U nevýrobních podniků však tato položka nemá až tak velký význam.

Pasiva se v základním rozdělení člení na vlastní kapitál a cizí kapitál. Cizí kapitál se pak dělí na krátkodobé závazky a dlouhodobé závazky.

Krátkodobé závazky:

  • krátkodobé pohledávky
  • daně z příjmů
  • vyplácené dividendy
  • ostatní krátkodobé závazky

Dlouhodobé závazky:

  • dlouhodobý dluh
  • dlouhodobé závazky
  • ostatní dlouhodobé závazky

Vlastní kapitál:

  • základní kapitál
  • povinné rezervní fondy
  • ostatní fondy
  • zadržené zisky
  • nerealizovaný zisk/ztráta z obchodovatelných cenných papírů

U rozvahy nás nejvíce zajímá velikost vlastního kapitálu v poměru k dlouhodobým a krátkodobým závazkům a vývoj těchto hlavních položek v čase. Prosperující výrobní podniky se vyznačují dominancí vlastního kapitálu nad cizím kapitálem, ovšem vždy záleží na konkrétním odvětví. Pro společnosti působící ve finančním sektoru (zejména banky a investiční společnosti) je naopak typická jednoznačná dominance cizího kapitálu nad vlastním kapitálem.

Výkaz peněžních toků (cash flow statement)

Posledním reportovaným výkazem jsou peněžní toky. Ty udávají rozložení příjmů a výdajů, tedy určitý tok hotovosti v čase. Hlavními položkami ve výkazu peněžních toků jsou provozní cash flow, investiční cash flow a finanční cash flow. Součet všech těchto tří položek udává změnu hotovosti za určité časové období (3 měsíce či 1 rok). Pokud je součet kladný, hotovost v rozvaze společnosti roste. Naopak, je-li součet negativní, hotovost v rozvaze společnosti klesá.

cash flow

Pro investory jsou nejdůležitější provozní a investiční cash flow. Provozní cash flow se odvíjí od výkonnosti podniku. Pokud společnost prosperuje, provozní cash flow je pozitivní a roste. Pokud provozní cash flow klesá nebo je dokonce záporné, je to pro investora negativní signál. Investiční cash flow zahrnuje především výdaje na kapitál (údržba a obnova majetku a investic) a akviziční aktivitu. Investiční cash flow bývá po většinu času u převážné většiny společností záporné. Do kladných hodnot se dostává v případech, kdy společnost realizuje prodej aktiv a investičních podílů.

Výsledkem součtu provozního a investičního cash flow jsou tzv. volné peněžní toky (free cash flow; FCF). Volné cash flow je pro investora velmi důležitým údajem! Volné cash flow je hotovost, která teoreticky náleží akcionářům společnosti a může být vyplacena v podobě dividend. Záleží na dividendové politice konkrétní společnosti, zda volné cash flow vyplatí v podobě dividend, či hotovost zadrží a dále reinvestuje, nebo mezi akcionáře rozdělí pouze určité procento a zbytek hotovosti zadrží (nejobvyklejší varianta).

Poslední položkou u výkazu peněžních toků je finanční cash flow. Ta má spíše informační charakter. Zaznamenává pohyb hotovosti finančních operací jako výplatu dividend, emitaci akcií, emitaci dluhopisů, připsání a splátky úvěrů apod. Jsou-li volné peněžní toky negativní, je třeba tento deficit financovat v případě, že je zůstatek hotovosti v rozvaze společnosti nedostatečný. To může být provedeno buďto zvýšením vlastního kapitálu (emisí nových akcií), nebo zvýšením cizího kapitálu v podobě nového úvěru či emitovaných dluhopisů. A naopak jsou-li volné peněžní toky kladné, může společnost přistoupit k redukci dluhu či výplatě dividendy. Veškeré tyto operace jsou zaznamenány v položce finančního cash flow.

Horizontální a vertikální analýza

Náhledem na finanční výkazy společnosti finanční analýza podniku nekončí, ale teprve začíná. Finanční analýza podniku zahrnuje dva hlavní přístupy, a to horizontální analýzu a vertikální analýzu.

Horizontální analýza je založena na srovnávání jednotlivých položek finančních výkazů v čase. Cílem horizontální analýzy je především posouzení stability a určení ekonomického profilu společnosti.

Vertikální analýza je založena na srovnávání jednotlivých položek finančních výkazů v daném období mezi sebou. Vertikální analýza je též nazývána analýzou poměrových ukazatelů. Cílem vertikální analýzy je vytvoření si hlubší představy o efektivnosti a výkonnosti hospodaření společnosti.

Další díl: 8. Poměrové ukazatele